【紐西蘭股票：AIA】5張圖分析奧克蘭機場財報 紐西蘭機場投資

前面看過奧克蘭機場的環境，現在要針對奧克蘭機場的財報表現做分析。奧克蘭機場相對來說是一個比較小眾的機場，國際旅客的數量跟隔壁的雪梨機場相比是少很多，資產周轉率可想而知不會太高，所以重點會落在純益率上面的表現，也就是成本和費用控制以及業外收入方面。

AIA —公司簡介

公司所在地: 紐西蘭

股票上市交易所: NZX

會計年度: 2020年6月至2021年6月

AIA —財報分析

• 權益乘數(財務槓桿的指標)

AIA的權益乘數相當穩定，大概都是維持在1.4左右，除了2021會計年度。2021年權益乘數下降，主要是因為2021年度淨利上升的關係。權益乘數1.4表示資產有14等份，分別由10等份權益和4等份負債所組成，負債的壓力不大。AIA在負債比例管理上做的相當不錯。

• 資產周轉率(翻桌率)

AIA的資產周轉率其實沒有很高，疫情前大概是8%左右，2020年和2021年受疫情影響掉到3~6%，既然資產轉率不高，表示資產帶來的收入並沒有很多，那獲利能力就要看純益率的表現。

• 純益率(營運好壞的指標)

AIA 的純益率乍看下是有點詭異的，因為2021年純益率竟然可以超過100%！淨利 = 收入-成本-費用+業外收入-業外損失。淨利可以高於收入的可能就只有一種，那就是業外收入很高。業外收入很高其實並不是一件好事，因為本業收入才是可以穩定持久的真實力；至於業外收入頂多只能當作錦上添花，因為業外收入的來本來就是很不穩定的，可能今年有，明年就沒有。至於AIA的業外收入是什麼，下面其他財報亮點會做詳細解釋。

其他財報亮點

AIA最大的財報亮點應該就是業外收入了。業外收入的部分可以分成兩個部分來說明

1. 租金收入

AIA有來自INTERWASTE、foodstuffs和DHL這三間公司的投資性不動產，也就是說AIA把土地承租給這三間公司蓋一些建案，這些公司的建案已經陸續完成，AIA可以向這三間公司分別收取租金。INTERWASTE和DHL是物流公司，而foodstuffs是紐西蘭的食品雜貨公司，大概佔據紐西蘭食品雜貨市場份額的53%，旗下品牌包括：New World、PAK’NSAVE 和Food Square這些紐西蘭非常知名的超市。

2. 業外收入及損益

(1) 關聯企業收入:

AIA的關聯企業有Queenstown airport和Novotel。皇后鎮機場的淨利2021年度下降91%，連帶拖累AIA的業外收入來源。但是Novotel的淨利卻是上升的，增加一點AIA的業外收入。

(2) 投資性不動產增值:

這是讓AIA業外收入暴增的主因。因為紐西蘭房價漲勢不停，投資性不動產重新評估後，發現價值增加，以致公允價值上升，墊高業外收入和淨利。

投資性不動產是指為了賺取租金及資本增值，由所有者所持有之不動產。投資性不動產如果用「公允價值模式」來衡量，投資性不動產公允價值的變動會納入損益。舉例來說：A公司在台北市有一棟大樓承租給其他公司做商辦，A公司的業外收入會有租金收入跟這棟大樓因為為房價上漲產生的增值收益兩種。

補充：AIA的股利發放率在疫情前是100%，也就是賺多少就發多少。

財報分析總結

綜觀上述的財報數據，可以歸納出一個結論，就是要投資AIA的話，只能看股利，不能指望股價有特別大的漲幅。因為一間公司股價會有大幅成長，絕對是因為公司有持續的擴張或是投入研發等等，這背後都需要有強大的資本做支撐，換句話說，股利不能發太多，把錢都發出去了，要怎麼做研發或是擴充廠房。再說，業外收入的租金或許可以長久，但是投資性不動產的資本增值不是年年有的。

既然AIA的股利發放率這麼高，就說明買這支股票，賺股利比賺價差更實際。如果股利是投資人的重點，那就可以套用DDM模型去做估價。

資料來源 : Auckland airport annual report